Главная | Карта сайта
Ресурсы
Услуги
Услуги
Реклама
Дополнительные услуги

Классификация реальных опционов

Основополагающие работы на данную тему, появившиеся во второй половине 80-х годов, были посвящены значению "реальных опционов". При этом обозначилась классификация "реальных опционов" в зависимости от типов действий, лежащих в их основе, а далее предприняты исследования наиболее распространенных разновидностей этих опционов.

На сегодняшний день утвердилась следующая классификация "реальных опционов":

  • опционы роста, появляющиеся после осуществления первоначальных инвестиций (option to grow/innovate, option to expand);
  • опционы на отсрочку, возникающие еще до проведения инвестиций (option to wait, option to stage investment);
  • опционы страхования, возникающие во время и после проведения инвестиционного проекта (option to contract, switching option, option to / shut down temporarily / abandon).

Начало исследованиям вокруг нефтедобычи положили Макдональд-Сигел и Паддок-Сигел-Смит, которые концентрировали свои работы на оценке "опциона на отсрочку" - option to wait. Тригеоргис-Мейсон, а также Пиндайк рассматривали "опцион на расширение" - option to expand/contract в контексте управления мощностями промышленного предприятия. Макдональд-Сигел и Бреннан-Шварц посвятили свои труды анализу "опционов на прекращение добычи и последующее возобновление" - option to shut down (and restart) в сырьевых отраслях. Майерс-Майд рассматривали "опцион страхования" - option to abandon. Кенсингер, Кулатилака и Кулатилака-Тригеоргис исследовали методики оценки "опциона на смену технологии производства" - switching option/option to switch use. Майд-Пиндайк, Карр и Тригеоргис посвятили свои труды опционам отсрочки, или "опционам на ступенчатое вложение средств в инвестиционный проект" - option to stage investment. "Опционы роста" служили предметом исследований Майерса, Брейли-Майерса, Кестера, Тригеоргиса-Мейсона, Пиндайка и Чунга-Чароевонга. Общему критическому анализу модели "реальных опционов" посвящены работы Килка и Тригеоргиса.

Модель "реальных опционов" развивалась в различных направлениях. Во-первых, целый ряд работ ставили своей целью пропагандирование метода в кругах практиков на основе критики NPV. Вторым направлением стала адаптация методического аппарата оценки финансовых опционов для отбора инвестиционных проектов. На практике были разработаны пути для "обхода" их неторгуемости на бирже и учета других несоответствий опционной аналогии. Третьим направлением стала интеграция иных областей исследований в модель "реальных опционов": здесь необходимо отметить работы по применению теории игр для моделирования эндогенных конкурентных эффектов; данные модели слабо применимы в оценочной деятельности в силу их скорее описательной сути, однако они необходимы для понимания существующих взаимозависимостей. В-четвертых, были предприняты попытки проследить внедрение метода "реальных опционов" на практике, а также собрать эмпирические данные, подтверждающие его действенность. Немногие исследователи этого вопроса приходят к выводу, что, несмотря на подтверждение теоретических предположений на практике, менеджеры пользуются моделью лишь в единичных случаях, хотя интуитивно принимают решения зачастую намного гибче, чем того требуют классические методы отбора инвестиционных проектов , о которых шла речь выше. К пятому направлению можно отнести специальные разработки для решения оценочных задач в сырьевых отраслях. Первоочередная ориентация многих исследований именно на эти отрасли объясняется сравнительной простотой применения опционных параметров из-за биржевого ценообразования большинства сырьевых товаров. В последние годы делается все больше попыток расширить сферу восприятия и применения "реальных опционов", а также сделать модель доступной широким кругам финансистов.

Реальные опционы можно рассматривать как определенный аналог рыночного опциона. Но существенное отличие состоит в том, что рыночный опцион представляет собой инструмент рынка срочных контрактов, который имеет текущую рыночную цену, и операции с которым приносят определенный доход его владельцам. Реальный опцион может представлять собой индивидуальный, не рыночный, условный срочный контракт, который используется для управления рисками, и представляет интерес только для участников этого контракта или опционного соглашения. Его можно рассматривать как аналог рыночного опциона - с той разницей, что он не является ценной бумагой. Передача рисков бизнеса, обеспечивающая защиту от неблагоприятного развития рыночной конъюнктуры, или, наоборот, прием дополнительного риска на себя, позволяющий использовать преимущества благоприятного развития этой конъюнктуры, с помощью реальных опционов, основаны на заключении условного срочного контракта, предполагающего формирование определенных прав вытекающих из этого контракта, позволяющих изменить распределение будущих рисковых доходов.

Применение реальных опционов обоих типов позволяет, управлять рисками, обеспечивая подстраивание бизнеса под изменяющиеся условия внешней среды, и одновременно оказывает существенное влияние на стоимость капитала и общую оценку бизнеса. При использовании реальных опционов для управления рисками наиболее существенными являются три основные проблемы: Во-первых, необходимо определить цену, которую целесообразно платить за заключение соответствующего срочного контракта (цену реального опциона). Во-вторых, следует установить, насколько заключение соответствующего контракта позволяет изменить риск. В-третьих, речь идет о том, в какой степени заключение реального опциона меняет распределение значений конкретных показателей будущих результатов.

Для оценки стоимости реальных опционов используются два основных метода:

Оценка экономической эффективности
Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов с использованием реальных опционов
Использование опционов
Copyright © 2007-2018
Компания "БИТ-аудит" -
Разработка бизнес-планов